智能馬桶持續(xù)放量，中郵證券維持瑞爾特“買入”評級
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中郵證券觀點(diǎn)如下：智能馬桶持續(xù)放量，持續(xù)線上渠道表現(xiàn)靚麗。放量分產(chǎn)品看，維持2022年公司水箱及配件、特評智能座便器及蓋板、買入同層排水系統(tǒng)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入7.18、智能中郵證券杭州蕭山外圍小姐空降vx《189-4143》提供外圍女上門服務(wù)快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達(dá)10.06、馬桶1.78億元，持續(xù)同比分別-7.50%、放量+17.66%、維持+2.96%，特評其中，買入智能座便器及蓋板業(yè)務(wù)通過發(fā)力自有品牌以及代工業(yè)務(wù)，增速表現(xiàn)亮眼;傳統(tǒng)沖水組件業(yè)務(wù)受海外需求下滑影響，疊加高基數(shù)，同比略有下滑。
利潤端表現(xiàn)靚麗，費(fèi)用管控能力良好。2022年公司毛利率、凈利率分別為24.81%、10.62%，同比分別+2.22pct、+3.47pct;其中，2022Q4單季度公司毛利率、凈利率分別為22.65%、9.71%，同比分別+2.62pct、+5.26pct。
期間費(fèi)用率方面，2022年公司期間費(fèi)用率為13.00%，同比-1.74pct，其中銷售費(fèi)用率同比+1.23pct至6.29%，主要系公司加大自有品牌營銷投入;財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-2.84pct至-2.32%，主要系匯率貶值增厚匯兌損益，管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.79%、4.23%，同比分別-0.53pct、+0.40pct。
瑞爾特深耕衛(wèi)浴行業(yè)二十多年，沖水組件行業(yè)地位領(lǐng)先，產(chǎn)品逐步從衛(wèi)浴配件延伸到市場空間更為廣闊的智能坐便器領(lǐng)域，近幾年持續(xù)受益于智能坐便器業(yè)務(wù)放量，業(yè)績保持良好增長。維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2024年收入分別為23.71/28.13億元，同比分別+21.0%/+18.7%;歸母凈利潤分別為2.48/3.01億元，同比分別+17.6%/+21.2%，并預(yù)計(jì)2025年公司收入為33.32億元/+18.5%，歸母凈利潤為3.63億元/+20.7%。
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