從2.6萬億高空跌落，三線“告急”的美團回到2018
時間:2025-11-26 13:39:19 出處:休閑閱讀（143）
“美團怎么了?從萬”最近一個月，券商分析師劉浩(化名)與持有美團倉位的億高揚州外圍兼職價格（電話微信181-8279-1445）提供頂級外圍女上門，伴游，空姐，網紅，明星，車模等優質資源，可滿足你的一切要求機構投資者見面時，幾乎都會被后者先問上這么一句?？盏?/p>
投資人的落線焦慮情有可原。在接二連三的告急“壞消息”影響下，上市已經五年的從萬美團，距離跌破發行價一度只差“五毛錢”。億高
1月10日港股盤中，空跌美團股價最低探至69.55港元(上市發行價69港元)。落線截至1月16日收盤，告急美團股價回升至74.35港元。從萬但圍繞這家市值一度超過2.6萬億港元上市公司的億高估值疑云，還沒有解除。空跌
王興在Q3業績電話會上公開表示，落線美團被低估了。他認為，美團在二級市場的股價只反映了外賣單一業務的估值，并不符合公司的內在價值。
多位券商分析師告訴雪豹財經社，美團現階段被“低估”的核心原因，是公司正處于估值模式轉換期。在燒錢擴張還被偏愛的那些年，資本市場通常會用SOTP(分部估值法)給予互聯網公司更高的估值，而隨著互聯網熱潮退去，更加注重公司整體盈利水平的PE(市盈率)估值成為主流。
對美團來說，二者最顯著的揚州外圍兼職價格（電話微信181-8279-1445）提供頂級外圍女上門，伴游，空姐，網紅，明星，車模等優質資源，可滿足你的一切要求差別在于，市場不僅不再為無邊界的擴張買單，反而會“懲罰”那些影響公司盈利能力的業務。
“SOTP估值模型下，一個季度虧損超過50億元的新業務估值最低是零，而在PE估值下，它是一個負數。”長期關注美團的券商分析師李薇(化名)告訴雪豹財經社。
破發驚魂
2021年初，中概互聯網估值集體站上歷史高點，但隨后這一輪估值狂歡便迅速退潮。自當年2月至今，通常被用來反映互聯網中概股股價波動趨勢的KWEB(中概互聯網指數ETF)累計下跌超過70%，而同期美團股價跌幅超過80%。
僅2023年，美團股價就累計下跌了53.7%。
“投資人的焦慮情緒在去年Q4達到頂峰。當投資人信心不足時，他們通常只會交易邊際信息，資金只出不進。”李薇告訴雪豹財經社。這種交易方式指的是投資人對負面消息異常敏感，而在沒有獲得特別明確的利好消息之前，已經“跑掉”的資金只會選擇持幣觀望。
負面消息可以是一份財報，一則傳聞，甚至是一份新年寄語。
自去年11月末發布Q3財報后，美團的股價便一路走低。這份財報中暴露出的主要問題是，與抖音的競爭，導致美團核心本地商業的經營利潤率下降、對Q4外賣業務的增長預期降低，以及新業務虧損沒有明顯改善。
財報發布后的首個交易日，美團股價下跌12%。
12月19日，美團股價再次遇挫，一則抖音洽談收購餓了么的傳言讓美團股價盤中一度下跌8%。
當天下午，分析師劉浩的電話被持倉美團的機構投資人打爆了，“一下午接了20余通電話，從白天一直打到深夜”。
劉浩告訴雪豹財經社，投資人關心的問題包括：現階段餓了么的單量有多少?抖音收購后預計單量上限是多少?對美團會有什么影響?甚至有投資人當場要求劉浩估算出，一旦交易達成，美團的估值會下降多少。
2024年的第一周，美團到店事業群總裁張川向員工發出一年一度的新年寄語。他在信中簡單回顧了到店業務過去一年的競爭環境，闡釋了美團的護城河，并談到了新一年的戰略方向和打法。
這份本意是提振團隊士氣的新年寄語，卻讓美團的股價連續兩日下跌近5%，最低點距離破發僅0.55港元。
李薇在與多位投資人交流后總結了兩點擔憂。一是到店業務的格局很難在短期內變得清晰，各個競爭對手都很強;二是擔心長期的低價策略對美團利潤率的負面影響。
1月10日晚，美團發布公告，擬開啟上市后的首次回購，并在隨后連續三天累計回購12億港元公司股份，將股價從瀕臨破發拉了回來。
“雖然回購金額不多，但至少投資人喜歡。”李薇告訴雪豹財經社。
三線“告急”
美團無邊界擴張的故事，曾經頗受資本青睞。
在接連打贏了團購、外賣兩場戰役后，美團于2018年9月登陸港交所。上市兩年后，美團大舉進軍社區團購業務(美團優選)。這個被王興形容“五年一遇、甚至十年一遇”的機會，承載了美團從一家O2O公司全面轉向零售公司的夢想，也是美團動作最大的一次業務邊界擴張。
2020年Q4，美團營業利潤結束了連續多個季度的盈利，重回虧損，單季經調整凈虧損14.37億元。美團在財報中表示，由盈轉虧的主要原因之一是零售業務快速擴張導致的經營虧損。這一虧損額度在3個月后擴大至38.92億元。
同一時期，美團市值站上了歷史最高點，一度達到2.6萬億港元。
但3年之后，資本市場的偏好發生了180度的大轉彎。“一年前對美團優選的估值普遍是0，現在已經有券商給出了負估值。”李薇告訴雪豹財經社。
2023年Q3，美團的新業務合計虧損51億元。據雪豹財經社了解，財報發布前，美團在與投資人的溝通中曾表示，51億元的虧損中有50億元來自美團優選，其他新業務基本實現盈利。
美團優選在2025年實現盈利的目標未變，但用腳投票的投資人正在失去耐心。
新業務遲遲未見好轉，由外賣和到店構成的核心腹地“后院失火”，也對美團的估值產生沖擊。
據抖音官方數據，2023年，抖音生活服務的總交易額同比增長256%，其中短視頻交易額同比增長83%，直播交易額增長5.7倍。
雪豹財經社從多位關注美團的券商分析師處了解到，2023年全年，抖音本地生活的交易額核銷前接近美團到店業務的40%，核銷后介于23%到25%之間。另有美團到店人士告訴雪豹財經社，美團到店業務去年的總交易額約7000億元。
雪豹財經社就此向美團求證，美團未予置評。
為應對挑戰，美團在過去一年先后推出了特價團購、直播等業務迎戰，并給予商家一系列傭金減免政策。比如，對部分商家免去2萬~3萬元年費;與商家重新協商抽傭率，給予0.5%~1%的傭金降幅;對商家在美團的GTV進行動態追蹤，每個季度根據商家上一季的完成情況重新商議抽傭率等。
但作為代價，美團本地商業利潤率肉眼可見地下降。去年Q3，美團的經營利潤率由上年同期的20.1%降至17.5%，減少2.6個百分點，主要受較高補貼率的影響。
李薇告訴雪豹財經社，現階段抖音在本地生活的體量對比美團仍有明顯差距，但投資人擔憂若戰爭持續下去，持續補貼會讓美團的利潤率進一步下行。
外賣業務雖然暫無強敵環伺，但增速正在放緩。
美團CFO陳少暉在Q3財報電話會上預計， 公司Q4外賣收入同比增長將略低于第三季度。
多位券商分析師表示，美團在與投資人溝通2023年Q4外賣業績時給出了較低的預期指引，主要談及兩個原因：一是2022年同期的單價基數較高，二是2023年Q4的補貼力度會更大。因此，外賣的UE(體現某個業務收入與成本關系的商業模型)可能出現同比下降。
眾多預期疊加，美團的股價一步步向“原點”靠近。
美團沒變，但市場變了
在互聯網經濟高速發展的那些年，資本市場將互聯網公司拆分到每一個具體業務進行估值。
對于已經實現盈利的業務，給出符合其盈利水平和行業特征的價格;而對于那些處在虧損擴張階段的新業務，市場也有足夠的耐心，資本甚至會依據其規模而非利潤支付額外的溢價。
但當熱潮退去，互聯網公司發展陸續進入成熟階段，SOTP的估值方法不再受歡迎。資本市場開始用更簡單、直接的方式進行估值，即視利潤為核心指標的市盈率(PE，反映公司股價與每股盈利的比值)估值。
在這種背景下，無論是已經實現盈利的業務利潤下滑，還是新業務的持續虧損，都將直接體現在股價上。
李薇告訴雪豹財經社，Q3還有很多券商用SOTP對美團進行估值，到Q4，越來越多的人轉向PE。
圍繞利潤這一關鍵詞，美團在2024有兩場硬仗要打：到店和優選。
如張川在內部信中所言，“貨架+低價”是未來到店業務的核心定位。
一位美團到店員工向雪豹財經社解釋美團到店的低價優勢時表示，抖音的流量對外、對內都很貴，美團只要將OPM(營業利潤率)壓得足夠低，抖音團購的價格優勢就會蕩然無存。“美團會時刻關注抖音的打法來動態調整預算。”
由此可見，犧牲利潤爭奪市場，在短期內仍不可避免。
美團優選能否繼續減虧，并如預期在2025年實現盈虧平衡，同樣是市場關注的焦點。
自2022年Q2起，美團的新業務大幅減虧，從之前連續4個季度單季虧損90億元以上，收窄至68億元。彼時，資本市場對美團優選抱有樂觀的態度，也給出了正面回應。
2022年Q2和Q3，美團一度超越“股王”騰訊，連續兩個季度成為內地可投港股公募基金重倉第一股。據華泰證券研報，資本市場一度給出還在虧損的新業務每股60港元的估值。
但數個季度過去，新業務的虧損收窄步伐放緩，其估值也從60港元/股一路下滑，甚至一些券商開始給出負估值。
即便如此，多位投資人告訴雪豹財經社，市場希望美團優選盡快做到盈虧平衡，但不希望美團放棄這個“負估值”的業務。
從美團邁向零售的第一步起，它就已經不再僅僅是最初那個“幫大家吃得更好，生活更好”的O2O平臺。王興在2021年將公司戰略由“Food+Platform”調整為“科技+零售”，美團成為一家零售公司的長期戰略不會發生變化。
美團沒變，只是市場的偏好發生了劇變。
在守住核心優勢、做好新業務的同時，美團亟需向資本市場兜售一個更加誘人的故事。
分享免責聲明：家電資訊網站對《從2.6萬億高空跌落，三線“告急”的美團回到2018》一文中所陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔全部責任。
本網站有部分內容均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責，本網站無法鑒別所上傳圖片或文字的知識版權，本站所轉載圖片、文字不涉及任何商業性質，如果侵犯，請及時通知我們，本網站將在第一時間及時刪除，不承擔任何侵權責任。聯系QQ：411954607
本網認為，一切網民在進入家電資訊網站主頁及各層頁面時已經仔細看過本條款并完全同意。敬請諒解。