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【家電資訊-家電新聞 - 行業(yè)新聞，家電作者：編輯】

　　相對收益觸底反彈，年度行業(yè)橫比中等偏上

　　連續(xù)兩年跑輸大盤后，復盤杭州高端美女上門外圍上門外圍女（電話微信181-2989-2716）提供全球及一二線城市兼職美女上門外圍上門外圍女23 年家電相對收益觸底改善，歲寒色年初至12 月21 日申萬家電指數(shù)累計相對滬深300 收益+15%，知松在31 個申萬一級行業(yè)中排名第9，柏春表現(xiàn)優(yōu)于消費整體。須多自上而下看，家電年內(nèi)市場風格及北上資金流向?qū)Π鍓K表現(xiàn)均有所壓制，年度而年初已至較低位的復盤估值、持倉，歲寒色加上空調(diào)內(nèi)銷景氣、知松杭州高端美女上門外圍上門外圍女（電話微信181-2989-2716）提供全球及一二線城市兼職美女上門外圍上門外圍女寬松匯率與成本環(huán)境及外銷反彈等基本面利好持續(xù)釋放，柏春板塊增速改善，須多盈利修復，家電跑出穩(wěn)健超額收益，而子板塊及個股表現(xiàn)分化。

　　黑電板塊走勢搶眼，白電超額收益穩(wěn)健

　　分子行業(yè)看，共性因素包括宏觀環(huán)境、原材料成本及匯率等，差異則來自細分景氣與格局走向，及個股經(jīng)營治理維度的邊際變化。年初以來，核心賽道格局優(yōu)化邏輯強化，黑電領漲行業(yè);空調(diào)內(nèi)銷景氣帶動白電行情，廚衛(wèi)及小電邊際趨穩(wěn)。個股視角，年內(nèi)收益居前者包括治理改善，業(yè)績持續(xù)超預期的海信家電，格局與成本環(huán)境改善抬升盈利中樞的海信視像，全球份額提升的石頭科技等，此外AI、機器人等題材對相關個股收益亦有帶動。

　　經(jīng)營改善驅(qū)動業(yè)績，估值壓制仍然明顯

　　將收益拆分為業(yè)績與估值，除受個股波動影響較大的黑電，業(yè)績成為支撐家電板塊收益的核心，而估值對近1 年來的板塊收益影響偏負面。業(yè)績端，白電受益景氣改善及成本紅利，年內(nèi)板塊收入增長穩(wěn)健，業(yè)績更快;黑電受益面板價格中樞下行及格局優(yōu)化，龍頭業(yè)績持續(xù)高增;廚電龍頭經(jīng)營穩(wěn)健，需求回補及竣工端韌性支撐下業(yè)績持續(xù)修復;小家電業(yè)績受內(nèi)銷景氣壓制，零部件保持高增。估值端，地產(chǎn)及內(nèi)需預期、空調(diào)基數(shù)等仍有壓制。

　　空調(diào)景氣帶動收益，地產(chǎn)預期影響估值

　　23 年空調(diào)內(nèi)銷4 月起提速明顯，景氣貫穿整個旺季，8 月高基數(shù)影響下同比轉(zhuǎn)負，4-7 月美的/格力/海爾/海信區(qū)間累計分別上漲12%/1%/1%/10%;回溯來看，近10 年空調(diào)內(nèi)銷增速10%以上的季度，期內(nèi)龍頭股價表現(xiàn)相關性明顯，景氣或具備“雙擊”意義。地產(chǎn)方面，Q1 銷售短期轉(zhuǎn)暖，后周期股價小幅上漲后回落，年初與6-7 月的板塊行情，與政策寬松節(jié)奏相關度更高;政策端及銷售、開工、竣工的高頻邊際變化，對板塊估值均有影響。

　　投資建議

　　年內(nèi)大盤承壓、題材熱度持續(xù)背景下，家電相對收益回正，表現(xiàn)處歷史與一級行業(yè)中上水平，業(yè)績增長是當前行業(yè)超額收益的主要來源。我們維持行業(yè)“強于大市”評級，建議配置：一是份額企穩(wěn)回升的白電龍頭，推薦美的、海爾、海信家電，關注格力;二是受益于格局優(yōu)化及產(chǎn)品升級的黑電龍頭，推薦海信視像;三是國內(nèi)外滲透率及份額持續(xù)提升的掃地機龍頭，推薦石頭科技，關注科沃斯;四是歷史底部靜待拐點，強α的后周期龍頭老板，關注公牛、華帝;五是可選小家電優(yōu)質(zhì)龍頭，關注蘇泊爾、小熊等。

　　風險提示：1)國內(nèi)外需求不及預期;2)原材料價格及匯率大幅波動。

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